Informes

El descenso de la inflación interanual no se profundizará mucho más.La desaceleración de la inflación es positiva. Sin embargo, la actual desaceleración de la inflación sería una buena noticia si y sólo si estuviera enmarcada en un sólida y genuina trayectoria descendente que asegurara una paulatina, constante y consecutiva reducción a niveles de 20%; 15%; 10 y 5% anual en el mediano plazo.

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Seguirá la estanflación en 2015, con una mínima mejora en el II y III trimestre. Coincidiendo con el ciclo político electoral, de aquí al fin del tercer trimestre vendrán los “mejores” meses del año en materia de consumo y dinamismo de la demanda agregada. La estrategia del Gobierno pasa por usar el tipo de cambio como ancla nominal, forjando un atraso cambiario, que apunta a moderar la inflación y atenuar el proceso recesivo a través de una recomposición de los salarios reales y en dólares, al menos hasta las elecciones de octubre.

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Bajar la inflación. La economía argentina presenta actualmente un conjunto de características que hacen que la tarea de bajar la inflación no sea sencilla. La inflación actual es muy elevada; hay una fuerte dominancia fiscal; el BCRA no es independiente; en la economía argentina hay un desequilibrio monetario que aumenta con el señoreaje actual; el combate de la inflación exige que la apertura del cepo sea ordenada y con el tipo de cambio de equilibrio lo más bajo posible; la política anti inflacionaria exige como pre-requisito la construcción de un índice de precios creíble y confiable; el régimen anti inflacionario que se adopte, ya sea metas monetarias o metas de inflación, requiere que el tipo de cambio deje de ser objetivo de política económica.

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Sector agroexportador sin competitividad y economías regionales en caída. El gobierno sabe que el nivel de reservas es y será un problema a lo largo de 2015. Maquilla las reservas brutas para no afectar negativamente las expectativas y abortar la actual estabilidad financiera. Del otro lado fortalece el cepo, para minimizar la caída de las reservas genuinas, que se reducen como consecuencia de la venta de dólar ahorro, que es la clave para mantener al dólar paralelo y la brecha cambiaria contenidos.

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Sector agroexportador sin competitividad y economías regionales en caída. De acuerdo con nuestras estimaciones el PBI se contrajo -2,5% en 2014 y prevemos un 2015 bastante similar al 2014 en materia de nivel de actividad. La elevada presión tributaria e inflación son un obstáculo insalvable para la rentabilidad, la capacidad de hacer negocios y el aumento de la producción.

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BCRA envalentonado juega con fuego: relaja política monetaria. El principal objetivo del gobierno para este año era preservar la estabilidad financiera, lo cual implicaba mantener el dólar oficial lo más “quieto” posible para que pudiese bajar la inflación; y así sacarle presión a las reservas y al dólar blue. Por ahora, los números muestran que el objetivo se está cumpliendo y el gobierno se acerca al inicio del proceso electoral manteniendo la gobernabilidad.

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