Informes

Proyecto presupuesto 2016: el nuevo gobierno debería presentar otro presupuesto.Más allá de las estimaciones erráticas y de las inconsistencias de política, hay que tener en claro que este Proyecto debería ser ignorado. El próximo gobierno (sea cual fuera) debería presentar su propio Proyecto de Presupuesto 2016 para ser discutido y aprobado antes del 31 de diciembre.

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¿La industria volverá a crecer en 2016? El actual modelo económico no ha podido desarrollar a la industria y en los últimos cuatro años el sector manufacturero se encuentra en franco declive, perdiendo peso relativo en el PBI, empleo y exportaciones. Del lado doméstico, el mercado interno presenta un conjunto de problemas que tienden a impedir que la industria crezca vigorosamente en 2016. Por el lado externo, Brasil seguiría sin crecer los próximos dos años, por lo que la industria argentina en general y la industria automotriz en particular no podrán contar con la tracción del socio mayor del Mercosur.

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Pensando en 2016: cepo, crecimiento, inflación y tipo de cambio. El Cepo conduce naturalmente hacia la estanflación porque, al perpetuar el exceso de demanda en el mercado cambiario, convalida exceso de oferta (recesión e inflación) en todos los otros mercados de la economía. Levantar el cepo es condición necesaria pero no suficiente para volver a crecer.

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La política del BCRA enciende un semáforo amarillo para la inflación. Se destaca una relajación monetaria que surge de la combinación de un avance en la dominancia fiscal y de la intención por moderar la política de absorción que tiene implícito la vocación de no subir tasas de interés. El BCRA aplica una política monetaria pensada en función del ciclo electoral, donde inyecta liquidez para apuntalar el consumo, la demanda agregada y el nivel de actividad durante los meses previos a la elección presidencial. El combo de esta relajación monetaria y crédito para el sector privado y público presionaría para que los precios y posteriormente el tipo de cambio avancen con más velocidad.

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Competitividad: mucho más que el tipo de cambio. El cepo aceleró el deterioro de la tasa de crecimiento del PBI hasta conducirlo rápidamente al estancamiento. La competitividad es la capacidad que el sector privado tiene para hacer negocios y ganar dinero y depende de otras muchas variables además del tipo de cambio. La competitividad no sólo depende del tipo de cambio, sino también de la relación gasto público / PBI, de la presión tributaria, del costo de capital (tasa de interés) y de las condiciones monetarias relativas (inflación).

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El dólar ahorro y el deterioro del activo del BCRA. El dólar ahorro contribuye a bajar al dólar paralelo y la brecha cuando los ahorristas hacen “puré”, lo que acrecienta la oferta de divisas en el mercado paralelo bajando su precio. El hecho de que el dólar ahorro suba y que la brecha cambiaria aumente al mismo tiempo es porque la demanda de dinero se está debilitando. El dólar blue cotizando a $14.8 / $15.0, vuelve a su tendencia de largo plazo caracterizada por seguir de cerca al dólar de cobertura. A mayor cantidad de pesos y menos dólares, el dólar cobertura y el paralelo se vuelven más caros.

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